新三板企業赴港上市帶來的利與弊
时间:2018-10-22 17:07:24

「新三板」是中国内地一个全国性的非上市股份有限公司股权交易平台。新三板起源于2001年中国内地的「股权代办转让系统」,最初主要面向北京中关村科技园区的中小型高科技企业。2013年12月31日之后,「新三板」正式面向全国各类企业,不再局限于科技型中小微企业。

2018年4月21日,全国中小企业股份转让公司和香港交易所签署了合作谅解备忘录,允许新三板企业在不摘牌的前提下申请到香港以H股方式上市,且不设前置审查程序及特别条件。

截至2018年9月18日,全国一共有10,972家新三板挂牌企业。这个规定的出台,将为香港资本市场开辟广阔的发展渠道。

与此同时,有鉴于新三板企业的特殊性,允许该类企业赴港上市也可能存在「水土不服」的情况,随之带来风险和隐患。



新三板企业较规范、透明

相比较一般的民营企业,新三板企业赴港上市存在一定优势。首先,新三板企业的信息更加公开透明,企业内部管治制度更加规范。新三板企业作为中国股权交易中心的挂牌企业,虽然不可以在中国内地证券市场上市交易,但是它一样需要履行挂牌后的披露义务,包括在全国股权交易中心的官方网站上公开每年的年报、半年报,在发生公司重大事项变更时出具有关公告。因此,新三板企业作为香港上市申请人比一般民企更加规范和透明,更容易适应香港上市规则的要求。



建议推针对性上市披露制度

其次,新三板企业同时受两地多重政府机构的监管,加强对投资者的保障。新三板企业在中国内地受到中国证监会和全国股转系统的监管。如果该等公司在不摘牌的情况下赴港以H股方式上市,将同时受到两地监管机构的监管。该类企业不仅要履行香港上市规则项下的合规要求,也要同时遵守中国内地股权交易中心的信息披露和合规要求。该等双重监管体系加强了对投资者的保障。

同时,新三板企业在不摘牌的前提下在港以H股方式上市也存在一些弊端。首先,内地与香港两地不同的监管和披露要求会对新三板企业造成信息披露的差异。相比较其他A+H两地上市的公司,全国股转公司和香港交易所在监管力度和披露要求方面有很大差距。新三板公司面临一个重大的转型。笔者建议两地的监管机构针对新三板企业出台一套有针对性的上市后信息披露制度,加强两地的监管合作和数据交换,保证该类企业在两个平台都可以稳健发展。

再次,新三板企业大多规模较小,以H股方式上市无法获得股份的全流通,因此在利用香港的资本市场融资方面存在一定障碍。香港H股上市公司在上市时和上市后的市场融资方面依然需要接受中国证监会的监管。虽然以H股方式上市在前期上市工作中为新三板企业带来了便利,也降低了成本。但是H股上市公司只有25%的流通股份,因此限制了该类企业在香港二级资本市场的增资扩股。


H股上市 股份无法全流通

综上所述,允许新三板企业以H股方式上市为内地中小型民营企业开拓了一个新的发展空间。但是,有鉴于新三板平台的特殊性,内地与香港的监管机构和专业人士需要加强沟通合作,扬长避短,使得这个平台在良性发展的基础上行稳致远。











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